Opções de estoque fluxo de caixa

Por Phil Weiss (TMF Grape) 28 de dezembro de 2000 No início deste ano, escrevi as duas primeiras partes do meu estudo em andamento das opções de compra de ações (clique aqui para a Parte 1 e Parte 2). O objetivo desta série é identificar como as opções são contabilizadas, de modo que os investidores possam tomar uma decisão mais informada sobre como visualizá-los. Conforme discutido em mais detalhes na Parte 1 desta série, o benefício fiscal relacionado ao exercício de opções de ações não qualificadas geralmente não está refletido no lucro líquido. No entanto, isso resulta em uma dedução na declaração de imposto da empresa. Por que: Suponha que um funcionário que tenha recebido uma opção de compra de ações não qualificada (NSO) com um preço de exercício de 20 por ação exerça essa opção quando as ações estão negociando a 50 por ação. Quando a opção é exercida, o empregado é tributado na diferença 30 entre o preço de exercício 50 e o preço de 20 concessões. Este 30 é renda salarial para o empregado, para que a empresa tenha uma dedução de 30 compensações para fins fiscais. A grande maioria das empresas não inclui essa dedução de compensação ao calcular o rendimento sob os Princípios de Contabilidade Geralmente Aceitos (GAAP). A dedução fiscal vale 10,50 para a empresa (30 vezes a taxa de imposto de renda de 35 pessoas). O efeito do exercício da opção de compra de ações do empregado não afeta o resultado, mas atinge o balanço patrimonial como um aumento direto no patrimônio líquido. Os investidores também devem notar que esse ajuste ao patrimônio líquido nem sempre corresponde ao valor registrado no estado do fluxo de caixa. Esta incompatibilidade ocorre quando uma empresa tem uma perda operacional líquida para fins de imposto de renda federal e não consegue utilizar todo o benefício fiscal do exercício de opção no ano em curso. Este parece ser o caso da Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Na sua mais recente Demonstração de Patrimônio Líquido, o benefício fiscal dos planos de opções de compra de ações dos empregados foi de 3.077, enquanto a Demonstração dos Fluxos de Caixa mostrou apenas 2.495. O tamanho do benefício fiscal também depende do preço das ações da empresa. Há duas razões para isso. Primeiro, um aumento no preço das ações em relação ao preço da subvenção resulta em um benefício fiscal maior e, em segundo lugar, o preço da ação pode influenciar o número de opções a serem exercidas. Será interessante observar o impacto que o mercado de ações em dificuldades tem sobre o tamanho do benefício do fluxo de caixa do exercício de opções de ações que as empresas realizam no próximo ano. A primeira tabela resume o crescimento do fluxo de caixa relatado das operações no acumulado do ano e nos dois exercícios anteriores. A segunda tabela elimina o benefício obtido pelo exercício de opções de estoque e revela resultados dramaticamente diferentes. (Nota: os dados de Amgens para 1998 e 1999 são os mesmos. Antes deste ano, a Amgen registrou esse benefício fiscal na seção de financiamento de seu fluxo de caixa. Como resultado, o valor não faz parte do fluxo de caixa das operações e nenhum ajuste Era obrigatório). No passado, as empresas tinham a opção de se informar desse item na seção operacional ou de financiamento da demonstração do fluxo de caixa. No entanto, este não é o caso, já que este ano os poderes contábeis que determinam que esse benefício fiscal deve ser registrado como parte do fluxo de caixa das operações. A Microsoft também relatou anteriormente esse item na seção de financiamento. Atualizou sua demonstração do fluxo de caixa para refletir essa alteração na política contábil no seu 10-K para o ano encerrado em junho passado. De todos os números na tabela acima, os mais angustiantes são Ciscos. A Cisco realizou benefícios significativos de fluxo de caixa do exercício de opções de compra de ações nos últimos cinco trimestres. Se o preço das ações da Ciscos continuar a sofrer. Os investidores devem esperar que o benefício do fluxo de caixa do exercício da opção diminua, prejudicando o fluxo de caixa relatado pela Ciscos das operações. Eu também achei os resultados do primeiro trimestre do Microsofts bastante interessantes, já que seu benefício fiscal relacionado à opção para o primeiro trimestre de 435 milhões foi aproximadamente um terço do resultado do ano passado. O preço das ações da Microsofts tem certamente tendência descendente ao longo do ano passado. O declínio no fluxo de caixa da Microsofts beneficia deste item é um exemplo do impacto que a performance do preço de uma empresa pode ter sobre esse benefício. A linha inferior aqui é desconfiar do impacto dos exercicios de opção de estoque no fluxo de caixa das operações. Este benefício não é um que pode ser contado com qualquer regularidade e está perigosamente ligado a duas coisas que a administração não tem controle sobre o preço das ações e o desejo dos funcionários de converter suas opções em dinheiro. Na próxima parte desta série, eu continuo essa discussão, examinando algumas outras questões, incluindo as empresas de imposto sobre a folha de pagamento pagas quando as opções são exercidas e, permitindo o espaço, o custo das ações relacionadas para a empresa e seus acionistas. Se você tiver alguma dúvida, por favor, pergunte-lhes no nosso Fórum de discussão de pesquisa de Motley Fool. O Mito do fluxo de caixa mensal É o que eu chamo de Mito do fluxo de caixa mensal. Não me interprete mal. Eu adoro rendimentos de alto rendimento. E uma das razões pelas quais eu amo as opções de ações tanto é porque existem muitas estratégias de negociação de opções diferentes que se pode empregar para gerar renda de alto rendimento. O potencial retorno de caixa da negociação de opções anula os fluxos de renda típicos disponíveis através de investimentos de renda mais tradicionais, como títulos e ações de pagamento de dividendos. As estratégias de renda de opção não estão sem risco. claro. Mas, inversamente, não há nenhuma regra que realmente diga que esses negócios devem ser imprudentes para serem lucrativos. Na verdade, praticamente qualquer estratégia de negociação de opções que gera um crédito pode ser usada para criar seu próprio negócio de fluxo de caixa pessoal. E aqueles podem ser tão arriscados ou tão conservadores como você escolhe. Como tal, o criador de opções tem muitas opções a considerar - chamadas cobertas. Colocados em dinheiro ou nus. O touro coloca spreads. Suportar spreads de chamadas. E os condores de ferro são estratégias comuns de negociação de opções que podem resultar em excelentes retornos de caixa a curto prazo em relação à quantidade de dinheiro colocada em risco. Existem inúmeros recursos on-line que se concentram em estratégias de opções de produção de renda, algumas gratuitas e algumas baseadas em assinaturas. Muitos desses recursos on-line são bastante válidos e valiosos. Mas, na grande maioria dos casos, as estratégias de renda por opção são descritas explicitamente como, ou apresentadas como grandes candidatos potenciais para veículos de fluxo de caixa mensais de alto rendimento. Então, por que isso é um problema Se você pensa sobre isso, não é perfeitamente natural ver a escrita de chamadas cobertas e várias estratégias de negociação de spread de crédito como um meio para gerar uma renda MENSAL considerável. Afinal, existem dois fatores principais que reforçam essa perspectiva: todos os meses, Um conjunto diferente de opções expira e, o mais importante, a maioria de nossas contas e outros passivos financeiros são vencidos mensalmente. Mas há um grande problema com a idéia de um negócio de fluxo de caixa mensal baseado em opções. Somente em teoria, você pode produzir consistentemente um fluxo de mês constante e previsível de renda no mês. Na prática, nenhum índice de mercado ou estoque individual é tão previsivelmente bem comportado. Se for, os índices ou as ações implicam volatilidade (e, portanto, o valor que você obtém quando você escreve suas opções de renda) será rapidamente reajustado para baixo para refletir seu comportamento recém-domado. Não importa o quão conservador você é, quão feliz você é, quanto as probabilidades são a seu favor, ou qual estratégia de renda específica que você emprega, há uma chance do que qualquer spread de crédito que você configurar vai se mover contra você. Para exigir de si mesmo ou um retorno dinâmico do mercado de ações que são consistentes e de alto rendimento E mensalmente não é realista e serve apenas para aumentar a chance de suas negociações se moverem contra você. Quota Danger E por que isso é simples, quando você aborda as estratégias de renda da opção com uma mentalidade de quota, ou um requisito inflexível de que todas as suas negociações precisam produzir um certo retorno percentual ao longo do ciclo de opções dos próximos meses, a qualidade de suas negociações Vai deteriorar-se. Quando boas oportunidades de quatro semanas não estão disponíveis na manhã de segunda-feira após a expiração do ciclo da opção anterior, você será tentado a perseguir o prêmio e escolher um comércio inferior. O retorno exigido de quatro semanas pode prevalecer sobre a qualidade do comércio e a probabilidade de seu sucesso. Não há absolutamente nada de errado ao tentar usar opções para construir uma operação de fluxo de caixa. Não é o fluxo de caixa da opção ao qual eu me oponho - é quando você aborda a estipulação extra de que o fluxo de caixa deve ocorrer em um cronograma regular, que você começa a sabotar. Segurança vs. Liberdade Retornos de rendimento elevado e fluxo de caixa mensal consistente são mentalidades opostas com poucas possibilidades de reconciliação. Como boa parte da vida, parece, devemos escolher entre segurança e liberdade. O mercado de ações é uma criatura mística da floresta que, se abordada corretamente, pode levá-lo a valorizar. Mas nem sempre leva o mesmo caminho ou viaja na mesma velocidade. Não é um bruto burro que você pode frear e bater na domesticação. A domesticação é a chave aqui. Essa é a fantasia da mentalidade mensal de fluxo de caixa. Mas os lucros sob a forma de renda de opção não podem ser domesticados, a menos que você os classifique primeiro. Se você quiser retornos lucrativos de suas estratégias de renda de opção, você deve perder a mentalidade de fluxo de caixa mensal. Você não pode ter retornos de rendimento de alto rendimento e a consistência de um pagamento de anuidade regularmente agendado. Se você quiser a segurança de um pagamento específico em uma data específica, você terá que reduzir suas expectativas de quanto esses pagamentos serão. Grandes rendimentos são muito possíveis, mas os comerciantes de renda bem-sucedidos são flexíveis e pacientes. Se você quer ganhar 60 por ano em retornos, não tente fazê-lo, antecipando um pagamento realizado 5 na terceira sexta-feira de cada mês durante todo o ano. Em geral, quanto mais freqüentemente você precisa ser pago na vida, mais pobres estarão. Isso é tanto uma causa quanto um efeito. A renda anual de um trabalhador de dia, por exemplo, pode ser insignificante, mas a principal causa de sua pobreza é que sua estrutura de remuneração diária requer e reforça uma mentalidade de curto prazo. Quanto mais sua renda você pode produzir irregularmente e cobrindo períodos de tempo mais longos, mais consistentes e saudáveis ​​seus retornos globais se tornam. Passar de uma mentalidade mensal para uma mentalidade trimestral (ou mesmo uma mentalidade anual) é tão radicalmente benéfico quanto o trabalhador diário se deslocando de uma mentalidade diária para uma mentalidade mensal. Então, quando você envia seus navios para o mar, seja flexível e paciente, e deixe-os retornar no horário deles, e não o seu. Retorno do fluxo de caixa mensal para análise de opções de ações e artigos